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中期策略:震荡筑底 短期策略:高抛低吸 市场情绪:人气渐暖 仓位控制:约50%
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坚持稳健中性货币政策
时间:2018-07-05 14:55 来源:21世纪经济报道 作者:未知 点击:
    针对近期外汇市场出现的波动,7月3日,中国人民银行行长易纲接受媒体采访时表示,将继续实行稳健中性的货币政策,深化汇率市场化改革,运用已有经验和充足的政策工具,发挥好宏观审慎政策的调节作用,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。同一天的上午,国家外汇管理局局长潘功胜在香港出席“债券通”周年论坛时也表示,有信心保持人民币汇率在合理均衡水平的基本稳定。
 
  自6月中旬以来,人民币对美元汇率中间价经历了一波快速贬值,7月3日报1美元对人民币6.6497元,较6月14日下跌3.8%。在银行间市场及香港离岸市场上,当天人民币对美元汇率一度继续走低,均突破了6.7的关口。在易纲、潘功胜表态之后,人民币汇率出现反弹。7月4日16:30收盘价为6.6211。
 
 
  人民币对美元的这一波贬值,其中有合理的市场调整。美元从4月中旬到5月底经历了一波较大幅度的升值,美元指数从90下方上升到近95,升幅超过5%。在这个过程中,人民币对美元的贬值幅度只略多于2%。这使得人民币对一篮子货币呈现升值,CFETS人民币汇率指数在6月中旬之前一路走高,人民币表现得有点过于强势,存在一定下行压力,小幅回调是合理的。
 
  但持续半个多月的快速贬值,已经超出了合理的范畴,其中有顺周期的行为,同时,还受到了人民币贬值预期升温的影响。近期央行通过定向降准连续释放资金,市场上存在货币政策将转向宽松的预期。4月25日央行下调几类银行人民币存款准备金率1个百分点,释放9000亿元资金用于偿还MLF,同时释放增量资金约4000亿元;6月24日央行宣布将再次下调几类银行准备金率0.5个百分点,于7月5日实施,可释放资金7000亿元。
 
  由于需求增长放缓,经济存在下行压力,这引发了货币政策转向宽松的预期,而货币政策直接影响汇市,释放资金使本币供应增加,形成贬值压力。上述三方面形成相互衔接的逻辑链条。所以,对于当前人民币汇率走势的预期,反映的是对于中国宏观经济形势及政策的判断:有没有必要宽松货币以刺激经济?如果认为有必要宽松货币,那就会预期人民币贬值;反之,如果认为货币政策继续稳健中性,那就会预期人民币汇率基本稳定。
 
  易纲的回答是,当前中国经济基本面良好,金融风险总体可控,转型升级加快推进,经济进入高质量发展阶段,国际收支稳定,跨境资本流动大体平衡。我们将继续实行稳健中性的货币政策。这引导市场形成正确的预期:人民币汇率将在合理均衡水平上基本稳定。
 
  当前经济确实存在下行压力,但大幅减速的风险很小,实现今年的预期目标6.5%问题不大,不需要依靠宽松货币进行刺激。宽松货币反而会拖延结构转型的时间,楼市继续吸取大量资源,金融继续滋生各种泡沫,而实体经济在高成本中难以可持续地发展。
 
  我国不需要也不能用人民币贬值应对贸易问题,我们不是重商主义,不依靠刺激出口来维持经济增长。而且维持人民币汇率基本稳定对于维护国内以及国际的信心很重要。当全球经济陷入贸易摩擦风险时,国际投资和贸易会减少,对美元的需求也会随之减少,美元未必能够保持强势。
 
  有人说,中国不应该干涉汇市。他们的意思是,在美联储加息缩表的时候,中国应该实施宽松的货币政策。这是混淆概念。应该选择适合自己的政策。目前有利于中国实体经济以及人民生活的货币政策是稳健中性,抑制经济运行以及生活的成本继续上涨。实施这样的货币政策,人民币就能维持基本稳定。
 
  美元指数在经历4月中旬到5月底的一波大涨之后,现在涨势已经放缓,很长时间维持在95上下波动。美国经济及货币政策有一些不确定性,美元难以持续走强。因此,我国货币政策继续稳健中性,并坚持现行汇率制度(以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调节),就能使人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。


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