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中期策略:区间震荡 短期策略:优化配置 市场情绪:人气渐暖 仓位控制:约50%
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恩华药业:业绩符合预期,保持稳健增长
时间:2018-04-27 11:09 来源:浙商证券 作者:未知 点击:
内生增长稳定,费用控制良好
     报告期内公司实现营业收入9.26亿元,同比增长10.49%;归属上市公司股东净利润1.02亿元,同比增长19.27%,归属上市公司股东扣非后净利润1.02亿元,同比增长19.40%。我们认为商业板块受两票制影响增长有限,医药工业受新一轮医保放量影响增长较快,占比不断提升,公司盈利能力持续改善,毛利率(53.91%)与净利率(10.76%)均有所提升。一季度销售费用率同比增加1.66个百分点,主要由于去年销售人员的增加及17年销售奖金的兑现所致。利息收入持续增加,说明公司现金流比较充裕,经营质量较好。
     积极开展外部合作,潜力品种不断丰富
     公司近期与江苏晶立信就其在研产品签署了《棕榈酸帕利哌酮原料及注射剂(1个月1针)合作协议》。棕榈酸帕利哌酮是最新一代精神分裂症长效注射剂,既能在急性期快速起效控制症状,又能在长期维持治疗中持续用药、改善依从性、有效预防复发的新型药物。该产品由比利时强生-杨森研发,2009年07月31首次获得FDA批准;2010年12月6号EMA批准在欧洲上市;2011年通过了CFDA批准,进口注册在国内上市销售。同时公司与美国Trevena就其在研产品在中国开展“授权适应症”的独家许可开发与销售等合作事宜拟签署《药品许可及合作协议》,Trevena公司致力于为疼痛患者提供更好、更安全的治疗方法。公司与晶立信及Trevena的合作将有助于丰富公司在精神分裂症治疗领域与外科手术围术期用药的产品线,未来对于提升公司的业绩及核心竞争力具有重要意义。
     移动医疗平台取得新进展
     公司参股子公司江苏好欣晴由于仍处于前期投入阶段,从今年开始不在并表,但依旧是公司未来的看点之一。近期好欣晴获得银川市核发的《医疗机构执业许可证》,这将有利于拓展公司的在线诊疗业务、在线处方业务,并为公司拓宽药品销售渠道,创新公司的服务模式,我们相信由于公司药品的特殊性,互联网渠道一旦开发成功将对公司的销售产生非常积极的影响。
     盈利预测及估值
     公司是目前市场上唯一一家专注中枢神经系统药物研发和生产的公司,我们认为公司产品齐全,所在行业壁垒较高,主营品种近几年将保持稳健增长,目前新一轮招标正在进行中,公司二线品种受益明显,有望进入高速成长期。我们预测公司2018-2020年实现营业收入分别为38.33亿元、43.2亿元、48.71亿元,同比增长分别为12.96%、12.69%、12.76%;归属母公司净利润分别为4.64亿元、5.77亿元、7.08亿元,同比增长分别为17.63%、24.47%、22.52%;对应EPS分别为0.46元、0.57元、0.70元,对应当前PE分别为36倍、29倍、23倍。给予“买入”评级。


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