市场研判

中期策略:震荡筑底 短期策略:高抛低吸 市场情绪:人气渐暖 仓位控制:约50%
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豆粕期权尝试牛市价差
时间:2018-06-27 14:10 来源:期货日报 作者:未知 点击:
        6月25日豆粕期货主力合约走势偏强,收复3000点关口,主力合约平值看涨期权合约收盘价83元/吨,平值看跌期权合约收盘价77元/吨,当日总成交7.61万张,成交金额4888万元。
 
  隐含波动率持续下滑
 
  6月15日,豆粕主力合约隐含波动率触及26.52%的高位。但节后利空释放,波动率持续下滑。截至6月25日收盘,标的豆粕1809合约、行权价3000的期权隐含波动率为22.15%,较前日的21.77%上升0.38个百分点,但较6月15日高点下滑3.37个百分点,为月内偏低水平。
 
  6月25日豆粕期权持仓量55.92万张,其中看涨32.65万张,看跌23.26万张。但总持仓量较6月15日下降3.81个百分点,认购期权持仓量降幅更大,下降4.69个百分点,认沽期权持仓量仅下降2.55个百分点。
 
  此外,6月25日豆粕期权日持仓量认沽与认购比0.71,与前一日基本持平,但自6月15日起总体呈上涨趋势。6月25日成交量认沽与认购比为0.69,较前日上涨0.05,但已低于6月15日的0.75,显示市场看空情绪下降。值得一提的是区分行权价来看,以豆粕1809合约为标的,每吨3600元的认购期权持仓量最大,达4.41万手;但认沽期权持仓量最大为每吨3000元的平值期权,持仓量3.31万手。成交量方面,每吨行权价3000元和3100元的认购期权占据前二,而认沽期权前二位则为每吨行权价3000元和2950元。相比之下,认购期权前二位成交量约两倍于认沽期权前二位。总体来看,市场情绪偏乐观。
 
  进口大豆成本提升
 
  在贸易摩擦升级背景下,美豆大跌约15%,外加中央环保督察“回头看”及库存偏高的影响,近期豆粕表现明显低于市场预期。需要指出的是,生猪价格已从4—5月的偏低价位明显反弹,三季度预期反弹仍将持续。从养殖周期来看,2017年国内母猪补栏处于较低水平,今年1—2月冬季低温及春季仔猪腹泻又致使仔猪存活率偏低,故三季度国内生猪供应大概率偏紧,养殖利润有望继续好转,从而带动饲料需求复苏。
 
  此外,对美豆25%的附加关税将明显提升中国的大豆进口成本及饲料生产成本,即使以美豆占比国内进口的三成简单估算,大豆进口成本亦将增加一成。实际上,由于部分进口转向巴西,中国自南美进口大豆CNF价格已从6月12日的413美元/吨快速提升至25日的429美元/吨,升幅达3.87%。
 
  总之,尽管豆粕库存仍处于偏高位置,但考虑到下游需求复苏及成本支撑,豆粕底部较为坚实。豆粕期权隐含波动率偏低,主力合约期权持仓及成交显示市场情绪转向乐观。策略方面,建议可尝试牛市价差赚取豆粕期价上涨的收益。


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